今年以來,機械設備行業(yè)逐步走強,1月大幅反彈9%跑贏大盤,部分公司如深雕數(shù)控漲幅均在15%左右,背后的原因與行業(yè)基本面拐點顯現(xiàn)、國產(chǎn)化進程提速不無關(guān)系。
去年下半年以來,機械行業(yè)毛利率環(huán)比回升,行業(yè)拐點初顯。在中國經(jīng)濟復蘇、國家持續(xù)推動制造、智能制造等制造業(yè)升級的背景下,機械行業(yè)中的通用設備機會凸顯,其中刀具、機床等部分企業(yè)有望迎來新一輪增長。
經(jīng)濟復蘇利好通用設備刀具、機床首先受益
從目前看,2023年P(guān)MI指數(shù)有望逐步走強,下游需求復蘇或驅(qū)動資本開支增加,而機械行業(yè)中的通用設備將進入更新周期。此外,隨著技術(shù)進步與相關(guān)支持政策逐步落地,中端產(chǎn)品市占率或提升,國內(nèi)企業(yè)有望充分受益于國產(chǎn)替代。
對該板塊,賣方機構(gòu)研判,行業(yè)景氣周期到來疊加國產(chǎn)自主可控推進,通用設備行業(yè)有望迎來觸底反彈。不過通用設備細分子行業(yè)中眾多,其中刀具、機床將受益于經(jīng)濟復蘇和國產(chǎn)替代。
具體說來,工業(yè)刀具屬于耗材,受益于工業(yè)補庫存。近年來國產(chǎn)刀具需求旺盛,工業(yè)刀具國產(chǎn)替代進程持續(xù)推進。根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2015年以來,我國刀具進口依賴度逐年下降,由當年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具產(chǎn)品本身技術(shù)迭代不快,國內(nèi)企業(yè)已掌握后發(fā)優(yōu)勢,目前正是國產(chǎn)替代較好的時間窗口,投資者可關(guān)注其中國產(chǎn)化比例較低、技術(shù)水平高、毛利率較高的相關(guān)公司,例如板塊中的A公司具備較高的技術(shù)水平,研發(fā)投入較高,最近5年的凈利潤復合增長率超過30%,營業(yè)毛利率持續(xù)維持在30%左右。
再如B公司,最近四年中除了去年外,其余三年凈利潤平均增速超過40%。公司中端刀具性能較為優(yōu)秀,逐步趕超日韓產(chǎn)品,性價比較高,未來在國產(chǎn)替代中將受益。
而機床是一切工業(yè)制造的基礎設備,被稱為“工業(yè)母機”。資料顯示,中國機床產(chǎn)業(yè)大而不強,是大機床產(chǎn)銷國,2021年消費額約1704億元,全球占比33.6%;產(chǎn)值1574億元,全球占比30.8%。然而,2021年我國機床進口額約312億人民幣,進口依賴度約為35.3%,高檔數(shù)控機床尤其依賴進口。此外,從庫存周期來看,我國或?qū)⒂诮衲晗掳肽赀M入主動補庫存階段,將拉動機床等生產(chǎn)設備投資增長。
結(jié)合投資來看,國內(nèi)機床企業(yè)的收入體量、產(chǎn)銷量與海外龍頭差距較大,因此投資者可選擇國產(chǎn)替代空間大、技術(shù)能力強、營收增長較快、產(chǎn)能處于持續(xù)釋放的公司。
毛利率改善海外收入成績亮眼
機械板塊或迎估值修復行情
從歷史經(jīng)驗看,新的補庫存周期或?qū)⒃诮衲晗掳肽甑絹怼.斍拔覈?jīng)濟復蘇的大背景下,剛公布的1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%,比上月上升3.1個百分點,升至臨界點以上,制造業(yè)景氣水平明顯回升。
受益于上游原材料價格下跌,去年中信機械行業(yè)毛利率開始出現(xiàn)明顯回升,成本端壓力大幅緩解,體現(xiàn)較積極的信號。機械行業(yè)受原材料成本影響也較大,在其營業(yè)成本構(gòu)成中,原材料平均占比超過60%,如工程機械龍頭三一重工、徐工機械等原材料占收入比重均超過60%。
數(shù)據(jù)顯示,去年三季報中信機械行業(yè)毛利率22.48%,環(huán)比已經(jīng)逐步回升,這反映了隨著原材料價格下跌,機械行業(yè)毛利率逐季改善跡象明顯,成本端壓力逐步減輕。不過,由于去年經(jīng)濟偏弱,機械行業(yè)毛利率仍沒有恢復到2019年的水平。
同時,近期部分機械行業(yè)上市公司的年報預告較為靚麗。如山推股份預計去年實現(xiàn)凈利潤6.05億元至6.82億元,同比大增255%~300%;安徽合力預計去年凈利潤同比增長40%~52%;浙江鼎力預計去年凈利潤同比增長39%~50%。
不過對比其他行業(yè),機械設備行業(yè)2022年表現(xiàn)相對較弱,在31個申萬一級行業(yè)中漲跌幅排名21,排名相對靠后。估值方面,從橫向來看,機械設備行業(yè)動態(tài)市盈率為24.2倍,在申萬行業(yè)中處于中位數(shù)水平。從縱向來看,機械行業(yè)估值處于較低點。從各個子行業(yè)來看,軌交設備和工程機械市盈率很低,而這恰好是今年行業(yè)復蘇和估值修復的機會所在。
除了國內(nèi)復蘇,機械行業(yè)也在大力拓展海外市場。去年工程機械海外市場持續(xù)向好,銷量持續(xù)穩(wěn)步增長,預計今年海外市場仍將維持較快增長態(tài)勢。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,去年我國挖掘機出口量持續(xù)穩(wěn)步增長。26家挖掘機制造企業(yè)共計出口挖掘機109457臺,同比增長59.8%。從企業(yè)方面看,三一重工、中聯(lián)重科等工程機械企業(yè)海外收入去年均取得亮眼成績。前三季度,三一重工實現(xiàn)國際銷售收入258.8億元,同比增長43.7%,較上半年提升10.8個百分點。
自去年底以來,隨著防控政策優(yōu)化調(diào)整、金融機構(gòu)加大對地產(chǎn)支持、2023年提前批專項債額度下達等政策面利好不斷,制造業(yè)產(chǎn)能擴張勢頭依然較強,企業(yè)的盈利修復有望加速。因此2023年,制造業(yè)景氣度觸底回升是大概率事件,機械行業(yè)有望迎來一波估值修復行情,一方面源于景氣復蘇帶來業(yè)績上修;另一方面源于政策端和自身附加值提升帶來估值提升。